本文時代周報 作者：祝融

當前A股市場處于中期向好趨勢下的階段性回調階段，短期波動既為投資者規避追高風險提供了緩沖，更孕育著優質資產的布局機遇。

在此背景下，招商均衡配置混合型證券投資基金（A類代碼：025752；C類代碼：025753）將于2025年12月1日正式啟動發行。該基金創新性采用浮動管理費機制，實現與投資者利益深度協同；由具備超16年投研經驗、近9年公募投資管理經驗的“老將”滕越掌舵，融合左側逆向布局與成長價值平衡的投資風格；依托招商基金全維度投研體系，為追求長期較好收益、偏好均衡配置的投資者，打造一款兼具風險控制與收益潛力的投資工具。

圖源：圖蟲創意

回調凸顯配置價值，浮動費率構建利益共同體

從宏觀基本面來看，當前經濟復蘇基礎正逐步夯實：工業端修復動能持續釋放，9月制造業PMI（采購經理指數）回升至49.8%，生產指數攀升至51.9%，備產強度、原材料庫存及生產經營活動預期等指標同步改善，反映出工業企業生產積極性提升；消費端回暖態勢明確，10月CPI同比增長由負轉正至0.2%，核心CPI同比升至1.2%，食品價格季節性上漲與消費工業品“反內卷”效應共同推動消費需求修復，服務業雖受暑期效應消退影響短期承壓，但長期擴容趨勢不變；外貿韌性超出市場預期，1—9月我國貨物貿易進出口總值同比增長4%，9月單月出口同比增速8.3%，集成電路、船舶等高技術產品出口高增，非美市場多元化布局進一步強化外貿支撐力。

從市場估值與結構性機會來看，截至2025年9月末，Wind全A PE估值雖處于歷史較高分位，但較上輪牛市高位仍有234.97%的上行空間，股債風險溢價指標顯示A股相對債券的投資性價比仍存。細分賽道層面，科技成長（AI全鏈條、TMT、軍工）、周期制造（有色金屬、化工、機械）、消費（低估值龍頭、新消費）、醫藥（創新藥、醫療器械）等領域，在政策支持新質生產力、優化消費刺激措施的推動下，業績兌現邏輯清晰。當前市場回調并非趨勢逆轉，而是中期上漲過程中的階段性休整，為投資者以更合理成本布局優質資產創造了有利條件。

在公募基金行業，傳統固定費率基金有一定局限性，難以與投資者形成更深度的利益和風險綁定。招商均衡配置基金創新性采用浮動管理費模式，將管理費收取與投資者持有收益直接掛鉤，構建“利益共享、風險共擔”的機制。

具體來看，持有期限不足1年（含），管理費按1.20%/年收取，與常規混合型基金保持一致，兼顧短期配置需求的靈活性，滿足投資者階段性調整倉位的需求；持有期限滿1年，管理費便直接與收益綁定：若基金年化收益率超業績比較基準〔滬深300指數收益率×60%+恒生指數收益率×20%+中債-綜合全價（1—3年）指數收益率×20%〕6個百分點且為正，管理費才提升至1.50%/年，僅在為投資者創造顯著超額收益時，管理人方可獲得更高管理費收入；若年化收益低于業績比較基準3個百分點，管理費則降至0.60%/年，即若業績未達預期，管理人主動讓渡部分管理費收入；其余情形維持1.20%/年費率，實現收益與成本的動態平衡。

這一機制設計從制度層面將基金經理的投資收益與投資者的長期回報深度綁定，促使管理人聚焦長期業績提升而非短期規模擴張。同時，基金設置A、C兩類份額適配不同投資需求：A類份額適合長期持有（持有滿180天免贖回費），配合浮動費率或可追求最大化長期收益；C類份額適合靈活操作（持有滿30天免贖回費），滿足投資者階段性調倉需求，進一步提升配置便利性。

“老將”滕越掌舵把控節奏， 用“逆向均衡”爭取穿越牛熊

一款好基金，離不開一位靠譜的“掌舵人”。招商均衡配置基金擬任基金經理滕越，擁有超16年證券投研經驗與近9年公募投資管理經歷，其跨領域研究背景與多產品管理能力，成為震蕩市中把控風險、捕捉機遇的核心優勢。早年任職券商期間，滕越深耕機械、有色、鋼鐵、可轉債等領域，積累了全行業研究視野；2016年加入招商基金后，從固定收益類產品研究起步，逐步拓展至權益投資，形成“風險控制為先、均衡布局為基、逆向成長為核”的成熟投資風格。

從歷史業績來看，滕越管理近8年的“固收+”產品招商信用增強債券A，截至2025年9月末，過去1年回報率為8.18%（基準收益率2.90%）、過去3年回報率為16.19%（基準收益率12.85%），長期跑贏基準，展現出很強的風險收益把控能力；2025年5月接手偏股混合型基金招商精選企業A后，其權益管理能力進一步凸顯——僅半年時間便實現約20%的任職回報，成功將“固收+”產品的回撤控制經驗融入權益投資。

當前市場已告別“單點爆發”的結構性行情，步入“多點開花”的多元化機遇期，若盲目押注單一賽道，不僅容易錯失全局機遇，更可能面臨集中性風險暴露。

從投資風格來看，滕越的操作策略高度適配當前市場環境。其一，堅持左側逆向布局，不追漲熱點、不盲從趨勢，擅長在市場關注度較低時提前布局低估標的，如2018年貿易戰大跌時加倉權益與轉債、2025年第二季度關稅政策沖擊下增持周期、成長等股票，均通過逆向操作實現收益；其二，偏成長但重估值，在成長賽道中篩選估值與業績匹配的標的，規避高估值泡沫，例如2025年第三季度AI熱潮中，優先配置估值合理的算力產業鏈標的，平衡成長潛力與估值風險；其三，能力圈覆蓋廣泛，從周期（有色、化工）到成長（TMT、軍工），再到消費（商貿零售）、醫藥（創新藥），跨行業布局能力有效降低單一賽道波動風險，力爭構建更穩健的投資組合。

招商投研體系“1+7”產業鏈賦能，強化投資勝率

基金的長期業績不僅依賴基金經理的個人能力，更需依托平臺化的投研支撐。招商基金作為國內老牌公募機構，踐行“長期、價值、責任”的投資理念，累計斬獲28座金牛獎、20座金基金獎、24座明星基金獎，投研實力歷經市場長期檢驗。

招商基金構建的“1+7”投研體系，為招商均衡配置基金提供全維度支持：“1”即資產配置與行業比較小組，通過宏觀經濟研判、市場趨勢分析與行業輪動預判，為基金把握大類資產配置方向，例如當前明確科技成長、周期制造的超配邏輯，為組合奠定戰略基礎；“7”即七大產業鏈研究小組，覆蓋醫療健康與生物科技、金融與周期、消費與服務、信息科學與技術、高端裝備與制造升級、能源轉型與低碳環保、新材料科學與技術，各小組深入產業鏈上下游調研，為基金提供細分賽道數據、龍頭公司動態與投資邏輯支撐，助力基金經理精準決策。

在具體投資策略上，滕越對新基金將考慮采用“梯度建倉、均衡布局”的思路。投資方向上，關注科技成長、周期、制造、醫藥、消費等領域的投資機會，同時隨著未來經濟的修復，將逐步增加對中游制造行業例如化工、機械、電子等優秀制造業的關注，在捕捉結構性機會的同時，爭取最大程度降低組合波動。

當前A股市場的階段性回調，為優質均衡型基金提供了難得的布局窗口。招商均衡配置基金以浮動費率機制實現利益綁定，以“老將”滕越的專業能力把控投資節奏，以招商基金的全維度投研體系夯實業績基礎，無論是追求長期較好收益的個人投資者，還是需平衡風險與收益的機構配置，均值得重點關注。2025年12月1日起，該基金將正式發行，投資者可通過招商基金官網及合作渠道認購，把握中長期配置機遇，以專業投資工具助力資產長期增值。

基金有風險，投資需謹慎。上述觀點、看法和思路根據截至當前情況判斷作出，今后可能發生改變。本基金在認購期及封閉運作期內不能贖回，浮動管理費規則以基金合同為準，基金經理過往業績不代表本基金未來表現。投資者應仔細閱讀基金合同、招募說明書等法律文件，根據自身風險承受能力理性決策。