在供應中斷預期和關稅威脅的雙重推動下，視為全球經濟風向標的工業金屬——銅再創歷史性新高。

周二（12月23日），受全球多個礦山停產以及與特朗普政府潛在的關稅政策影響，倫銅價格歷史上首次突破每噸1.2萬美元大關。今年以來，銅價累計漲幅已約達37%，并有望創下自2009年以來的最大年度漲幅。

（LME期銅1H走勢圖）

市場對特朗普可能對金屬加征關稅的預期，已成為推高價格的核心因素。為了在潛在關稅落地前搶占先機，交易員正將大量銅運往美國，這導致美國進口量激增，進而迫使其他地區的制造商卷入一場維持庫存的激烈競購戰。

與此同時，供應端也面臨嚴峻挑戰，美洲、非洲和亞洲的礦山均出現停產情況。市場警告稱，供應端將出現重大缺口，為本輪漲勢進一步提供動能。隨著銅價持續攀升，花旗預測牛市情景下可能升至1.5萬美元。

關稅威脅引發全球爭奪

特朗普關稅議程帶來的影響已導致銅市場出現嚴重的貿易扭曲。

隨著交易員為了趕在潛在關稅實施前將更多銅運往美國，市場普遍預期價格將繼續攀升。這一“搶跑”行為導致美國進口量在全年大幅激增，打破了原有的市場平衡。

這種貿易流向的劇烈變動極其顯著，以至于銅價能夠在基本面并不完全配合的情況下持續反彈。為了保住供應，美國以外的制造商被迫參與競價，推高了全球基準價格。

礦業產出面臨萎縮風險

在貿易端陷入混亂的同時，供應端也發出了嚴重的預警信號。由于全球多個主要產區的礦山遭遇運營中斷，市場正處于供應赤字的邊緣。

據德意志銀行分析，全球最大礦商的產量今年將下降3%，并且在2026年可能再次下降。該行分析師在報告中指出：

“2025年是受到嚴重干擾的一年，幾座大型礦山經歷了重大的運營挑戰”，并補充稱“總體而言，我們認為市場處于明顯的供應短缺狀態。”

多年來，供應風險一直籠罩著銅行業，并與電動汽車、可再生能源和人工智能等快速增長行業的需求激增預期一道，成為投行和投資者看漲預測的主要依據。

值得注意的是，華爾街對銅價前景出現分化預測。

高盛分析師在上月中旬曾警告稱，價格飆升主要是由投資者對未來市場緊張的押注驅動，而非當前的供需狀況，但該行仍將銅列為工業金屬市場的首選，并將明年的價格預測上調至每噸11400美元。

相比之下，花旗給出了更為激進的預測，認為在牛市情景下，即美元走弱和美國降息進一步增強銅的吸引力，促使投資者更積極地涌入市場，銅價可能升至1.5萬美元。