本文時代商業研究院 作者：彭元重

來源|時代商業研究院

作者|彭元重

編輯|鄭琳

北交所官網顯示，2025年11月21日，蘇州愛得科技發展股份有限公司（下稱“愛得科技”）成功過會，擬登陸北交所。

時代商業研究院注意到，2022—2024年及2025年上半年（下稱“報告期”），愛得科技的第二大客戶為前員工控制的關聯經銷商，其在成立當年便與愛得科技達成合作，并迅速躋身大客戶行列。

在尚無實繳資本、繳納社保寥寥幾人的情況下，該關聯方報告期內卻為愛得科技貢獻了累計超過七千萬元的收入，年平均銷售體量在千萬級別。

此外，報告期內，愛得科技存在產能與機器設備原值、產量與用電量增速背離的情形，其產能和產量增長的合理性值得關注。

11月19日、24日，就前員工成立經銷商、產能產量增長情況等相關問題，時代商業研究院向愛得科技發送郵件并嘗試致電詢問，證券事務部工作人員表示公司處于靜默期，不方便回復。

前員工經銷商為第二大客戶，參保人數寥寥卻撐起千萬元業績

招股書顯示，愛得科技從事以骨科耗材為主的醫療器械的研發、生產與銷售，主要產品包括脊柱類、創傷類、運動醫學等骨科醫用耗材以及用于傷口療愈的創面修復產品。

招股書顯示，報告期各期，愛得科技的銷售依賴于經銷模式，經銷模式收入占比分別為94.07%、87.08%、83.85%、83.35%，各期均在83%以上，報告期內前五大客戶均為經銷商。

其中，報告期內，杭州融譽醫療科技有限公司及其關聯公司（下稱“杭州融譽”）均為愛得科技第二大客戶，貢獻的銷售金額分別為2302.63萬元、1953.44萬元、1687.38萬元、1111.89萬元。

招股書顯示，杭州融譽是愛得科技前員工茅亞斌控制的企業，茅亞斌直接持有杭州融譽75%的股權，杭州融譽為愛得科技關聯方，雙方交易構成關聯交易。

值得注意的是，北交所首輪審核問詢函回復文件及新三板第二輪審核問詢函回復文件顯示，杭州融譽成立于2019年5月，在成立當年便與愛得科技開展業務合作，并在短期內迅速躋身愛得科技浙江地區主要經銷商之列，后續成為愛得科技江浙滬地區的平臺經銷商。

招股書顯示，2021年起杭州融譽就成為愛得科技的第三大客戶，銷售收入近兩千萬元，且此后從未跌出前三大客戶行列。

對于與杭州融譽成立不久便合作的情況，愛得科技在新三板第二輪審核問詢函回復文件中稱，茅亞斌于2017年4月至2019年2月擔任公司銷售經理。2019年，茅亞斌基于個人事業發展，離職設立杭州融譽，茅亞斌在骨科醫療器械領域擁有多年銷售經驗并在浙江地區積累一定渠道資源，因此杭州融譽成立后短期內即成為公司在浙江地區的主要經銷商具有合理性。

作為一家成立不久的經銷商，杭州融譽便能幫助愛得科技拿下近2000萬元的業績，其履約能力引人關注。

在首輪審核問詢函中，北交所就曾要求愛得科技結合經營規模、從業人數、資源渠道等說明部分經銷商成為多個地區主要平臺經銷商的合理性，與經銷商的履約能力是否匹配。

愛得科技回復稱，杭州融譽實控人茅亞斌從事骨科醫療器械業務超過14年，早期在江蘇艾迪爾、愛得科技等公司任職，主要負責江浙滬區域的創傷業務；自2019年開始獨立經營，先后成為公司浙江、上海地區平臺經銷商，經營規模、從業人數、資源渠道等與其履約能力相匹配。

需要注意的是，從杭州融譽的注冊資本與參保人數來看，似乎與其貢獻的業績體量格格不入。天眼查顯示，杭州融譽注冊資本為100萬元，尚無實繳資本，2022—2024年工商年報顯示,參保人數分別僅為7人、2人、1人。

杭州融譽與愛得科技交易的相關關聯主體還包括杭州隆瀚醫療科技有限公司（下稱“杭州隆瀚”）、上海藝洲安醫療科技有限公司（下稱“上海藝洲安”），均為茅亞斌或其配偶實控。

但與之類似的是，上述關聯公司的企業規模也相對不大，其與愛得科技交易的持續性與穩定性值得關注。天眼查顯示，杭州隆瀚注冊資本為100萬元，實繳資本為60萬元，2024年參保人數為10人；上海藝洲安注冊資本為100萬元，實繳資本為40萬元，2024年參保人數為1人。

生產人員與耗電量減少卻實現增產，單位產能產量增長合理性存疑

除關聯經銷商外，報告期內愛得科技產能與產量增長的合理性同樣引人注目。

報告期內，在機器設備投入并未大幅增長的情況下，愛得科技的產能卻呈暴增態勢，產能與設備增速不成比例。

招股書顯示，2024年，愛得科技脊柱類、創傷內植入類、運動醫學類產品、骨科電動工具的產品產能較2023年分別大幅提升34.46%、38.94%、75.08%、50%，僅創面修復類產品產能略下滑4.52%。

招股書顯示，報告期各期末，愛得科技機器設備賬面原值分別為4956.30萬元、5221.98萬元、5575.98萬元、5425.79萬元，設備投入上整體穩定提升，但并未出現大幅增長。其中，2024年末較2023年末機器設備賬面原值僅增長了6.78%，與同期產能的增幅并不匹配。

更值得關注的是，從能源消耗數據來看，2023年愛得科技甚至出現了“產量增長但用電更少”的現象。

招股書顯示，2023年愛得科技用電量為228.33萬度，較2022年的240.46萬度減少5.04%，但奇怪的是，2023年愛得科技5個大類產品中的4個產量實現正向增長。

其中，2023年愛得科技脊柱類、創面修復類、運動醫學類產品產量分別同比增長28.53%、2.32%、75.79%；骨科電動工具為新設產線，產量為0.32萬件；僅創傷內植入類產品產量同比下滑27.57%。

從產品總產量來看，2023年愛得科技五大主要產品合計產量為280.82萬件，同比增長12.95%，2022年同期總產量為248.62萬元。

另外，從生產人員數量來看，2023年年報顯示，2023年年初愛得科技生產人員為206人，2023年年末為184人，甚至2023年生產人員還凈減少了22人。

也就是說，在用電量、生產人員數量均同比減少的情況下，愛得科技竟實現產品總產量同比提升12.95%。

對于上述產能與產量得以提升的具體原因，時代商業研究院向愛得科技發送郵件并嘗試致電詢問，愛得科技表示公司正處于靜默期，不方便回復。

（全文2301字）

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