證券時報記者 安仲文

在基民投票意愿普遍低迷的背景下，小微基金通過召開持有人大會實現產品轉型或清盤的難度正顯著增加。

證券時報記者注意到，近期，多只“迷你基金”因持有人大會召集失敗而被迫繼續運作，部分產品甚至連續多次嘗試均告失敗。這使得合同中原本旨在避免自動清盤、保護投資者利益的“保護性條款”，反而成為制約基金公司效率的掣肘。值得注意的是，為避免陷入“想清難清”的被動局面，部分基金公司已未雨綢繆，開始在基金合同中增設“加速清盤”條款。

基民響應弱 持有人會議難開

歲末臨近，在基民落袋為安心理下，多只規模觸及警戒線的基金試圖通過持有人大會尋求轉型或清盤，卻頻頻遭遇基民“零響應”的尷尬局面。

近日，深圳某大型公募披露的一份公告極具代表性。該公司旗下一只次新基金因連續60個工作日資產凈值低于5000萬元，觸發合同預警機制。數據顯示，該產品2025年三季度末規模尚有近4億元，但在四季度市場波動中，投資者贖回比例或超90%，規模急劇縮水。

為尋求合規出路，基金公司計劃召開持有人大會，但最終的權益登記結果顯示，參與表決的基金份額持有人及代理人所持份額為0.00份，占權益登記日總份額的0.00%。因未達到法定的“總份額二分之一以上”門檻，大會宣告失敗。

恒生前海基金旗下的消費升級主題基金便是一個典型案例。該基金于12月19日披露的第四次持有人大會再次因“零投票”而失敗。此前的2023年11月、2024年8月和2025年4月，其試圖召開的三次會議均因投票不足而“流產”。此類“會議無人問津”的現象在冷門小微基金中并非孤例。北方某合資基金公司旗下一只偏股型基金也面臨同樣窘境。該產品三季度末規模已不足4000萬元，瀕臨清盤線。基金公司提議授權管理人辦理持續運作事宜，但最終因參與表決份額未達標，大會再次“流產”。

事實上，市場關注度較低的小微基金，尤其是冷門賽道的主題基金，召開大會的難度本就巨大。在年末市場回調壓力下，基民傾向于“落袋為安”大量贖回，導致基金規模急劇縮水至清盤線。當基金公司希望召開持有人大會清盤時，卻因剩余投資者參與意愿極低而難以成行。

基金保護性條款反成拖累

值得注意的是，由于合同中普遍設置了“保護性條款”，持有人大會召開失敗并不直接導致基金合同終止，相關產品仍可維持運作。這一機制原本是為防止基金意外清盤而設立的“安全閥”，如今卻成為基金公司降本增效的阻力。

目前，多數小微基金的合同約定，即便觸及“連續60個工作日低于5000萬元”的紅線，基金管理人也需在六個月內召開持有人大會進行表決，而非直接自動清盤。這一“緩沖”機制為產品提供了存續依據。

例如，華南某公募在今年2月意圖召開大會處理一只小微基金，但因持有人參與熱情低而失敗。由于合同設置了防范終止的保護性條款，該基金并未直接清盤，而是得以延續。

更棘手的情況在于，即便持有人大會屢次失敗，也不會自動觸發清盤。依據現行合同邏輯，只要未能形成有效決議，產品就必須持續運作。例如，上海某基金公司旗下產品在今年6月首次大會“流產”后，于12月召開的第二次嘗試再次失敗。行業中，類似情況比比皆是：不少基金規模已連續多年低于5000萬元門檻，卻因三、四輪表決均告流產而無法順利退出市場。

“這種保護性條款延長了迷你基金的生命周期，但也可能變成想清理都清不掉的現象，只能持續運作耗費資金與資源。”華南某基金公司市場部人士指出，對于基金公司而言，這些缺乏商業價值的產品持續運營，不僅無法產生利潤，反而消耗大量運營精力與成本，已成為一種沉重的拖累。

加速條款助力迷你基出清

一個關鍵轉變正在發生：召開持有人大會的核心訴求，正從“保殼”轉向“清盤”。隨著公募行業進入精細化運營階段，基金公司主動清退冗余產品、聚焦優勢資源，已成為實現降本增效、輕裝上陣的關鍵策略。

“當下公募在產品布局上更加注重資源效率。”深圳某公募管理層指出，如果旗下迷你產品過多，將極大損耗運營成本。尤其是一些與市場趨勢脫節的冷門產品，缺乏保殼價值，基金公司更傾向于主動出清。例如，12月15日，北京某基金公司成功召開持有人大會，審議通過了終止基金合同的議案，實現了產品的順利退場。上海一公募日前也順利召開持有人大會，決議終止旗下一只產品合同的存續。

然而，清盤計劃頻頻因投資者“用腳投票”而擱淺，這一現實正推動基金公司未雨綢繆。其應對策略是前置風險，在基金合同中增設“加速清盤”條款，從而避免保護性條款在存續后期反成桎梏。

證券時報記者注意到，近期多只公募產品順利清盤，與其合同設置的“加速度”有關。例如，上海某公募旗下一只指數基金近期順利清盤，關鍵在于其合同設計的前瞻性。該基金在招募說明書及基金合同中明確約定：“基金份額持有人大會未成功召開”即視為觸發終止條件，且“不得通過召開大會延續合同期限”。

多位公募人士認為，這種條款設計，實際上是將產品的命運交還給市場效率。一旦持有人大會無法成功召開，即視為市場對該產品失去信心，從而自動觸發清盤程序，無需再經歷漫長的博弈與等待。這不僅是對基金公司運營效率的保護，更是行業邁向市場化、常態化出清機制的重要一步。