隨著深交所一紙批復(fù)的到來，曾經(jīng)深陷退市危機(jī)的*ST圍海終于迎來轉(zhuǎn)機(jī)，自2025年12月23日起，該公司股票將撤銷退市風(fēng)險警示，證券簡稱變更為“ST圍海”，意味著其退市風(fēng)險已正式解除。

這場歷時三年的“國資救贖”堪稱妙手回春，不僅將一家瀕臨退市的上市公司從懸崖邊拉回，更讓其擺脫了“造假第一股”的污名，實現(xiàn)了從內(nèi)到外的重塑。

一、危機(jī)緣起：從輝煌到深淵

圍海股份的起源，可追溯至上世紀(jì)八十年代的寧波。得益于浙江漫長的海岸線與豐富的灘涂資源，當(dāng)時政策鼓勵通過修筑海堤、圍墾灘涂來拓展土地資源。

企業(yè)最初以工程處的形式設(shè)立，后改制為工程公司，帶有濃厚的集體所有制色彩，實質(zhì)上屬于地方國資體系。

在那個基礎(chǔ)設(shè)施蓬勃發(fā)展的年代，圍海業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定的政策支持和市場需求，企業(yè)也逐步成長為行業(yè)的代表性力量。

2003年，國企改制浪潮席卷而來，以馮全宏為核心的管理層與職工共同出資收購了公司股權(quán)，實現(xiàn)了私有化。

馮全宏憑借最大出資額成為實際控制人。此時的圍海股份本身經(jīng)營狀況并不差，私有化后更迎來快速發(fā)展期，并于2010年成功登陸A股市場。

上市本應(yīng)是企業(yè)規(guī)范運(yùn)營、加速發(fā)展的新起點，卻意外成為一場偏離主業(yè)的開端。

IPO帶來的財富效應(yīng)，讓實控人馮全宏的注意力逐漸從實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向資本運(yùn)作。他先后涉足房地產(chǎn)、文旅等多個領(lǐng)域，并設(shè)立了多家投資公司，試圖通過資本手段實現(xiàn)財富增值。

這些投資大多依賴圍海股份的股權(quán)質(zhì)押融資，然而并未取得預(yù)期收益，反而積累了巨額債務(wù)。

為緩解債務(wù)壓力，馮全宏將目光投向上市公司本身，不僅違規(guī)占用資金，還強(qiáng)制以上市公司名義為其債務(wù)提供擔(dān)保，一步步將企業(yè)拖入泥潭。

二、亂象叢生：并購埋雷與造假曝光

因人工造陸對海洋生態(tài)造成的影響，國家早自本世紀(jì)初就已對圍海、填海實施總量控制，在主業(yè)增長受限的背景下，馮全宏急于尋找能夠提振股價的新故事。

2017年，他與從事城市規(guī)劃設(shè)計的仲成榮結(jié)識，并迅速決定收購后者旗下的上海千年城市規(guī)劃設(shè)計公司。

這筆交易表面上看是業(yè)務(wù)拓展，實則為日后更深的危機(jī)埋下伏筆，上海千年設(shè)計并未帶來預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)，反而成為財務(wù)造假的溫床。

為完成業(yè)績承諾，該公司自2018年起開始系統(tǒng)性財務(wù)造假，這一行為一直持續(xù)到2022年。

虛假的業(yè)績數(shù)字雖然短暫地裝飾了報表，卻無法真正改善企業(yè)的經(jīng)營實質(zhì)，更無力支撐馮全宏期待的股價表現(xiàn)。

與此同時，馮全宏個人的債務(wù)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，2020年，其名下企業(yè)不得不申請破產(chǎn)重整。

正是這場重整，引出了新的主角浙江余姚國資。

經(jīng)過一年多的重整程序，余姚國資以重整投資人的名義于2022年正式入主，成為圍海股份新的實際控制人。

然而，接手后的清查結(jié)果令人震驚：上市公司內(nèi)部財務(wù)混亂、漏洞百出，2022年年報被審計機(jī)構(gòu)出具了無法表示意見的審計報告，公司隨即被實施退市風(fēng)險警示。

剛接手就面臨退市威脅，國資方面不得不展開全面自查，從而揭開了自2018年起持續(xù)數(shù)年的財務(wù)造假黑幕。

三、國資進(jìn)場：刮骨療毒與艱難整頓

面對已然暴露的造假問題，國資初期曾嘗試以“會計差錯更正”的方式進(jìn)行技術(shù)性處理，試圖淡化事件的嚴(yán)重性。

但監(jiān)管部門并未留出模糊空間，證監(jiān)會迅速立案調(diào)查，并于2024年初第一天就作出頂格處罰，圍海股份也因此被市場戲稱為“開年造假第一股”。

這一處罰如同一記警鐘，讓國資管理者徹底意識到，唯有徹底整改，才能挽救這家企業(yè)的未來。

國資接手后的整頓并非易事。

一方面，需要處理歷史遺留的財務(wù)窟窿與違規(guī)擔(dān)保；另一方面，必須重塑公司治理結(jié)構(gòu)，恢復(fù)內(nèi)部控制的有效性。

2025年，一項標(biāo)志性舉措落地：圍海股份將子公司上海千年設(shè)計以1.5億元的價格出售，這與當(dāng)年馮全宏收購時耗資14.5億元形成鮮明對比。

這筆交易，無論是出于甩掉包袱的務(wù)實考量，還是對過往錯誤投資的徹底清算，都顯示出國資剝離不良資產(chǎn)、聚焦主業(yè)的決心。

在業(yè)務(wù)層面，國資重新將發(fā)展重心拉回圍海主業(yè)及相關(guān)工程建設(shè)，強(qiáng)化合規(guī)管理與項目審核。

與此同時，通過資產(chǎn)處置、債務(wù)重組與業(yè)務(wù)梳理，企業(yè)的財務(wù)狀況逐步改善。2025年三季報顯示，圍海股份實現(xiàn)凈利潤3752萬元，并預(yù)計全年可實現(xiàn)盈利，這將是其自2019年連續(xù)六年虧損后的首次扭虧。

四、重生之路：摘星之后挑戰(zhàn)猶存

撤銷退市風(fēng)險警示，無疑是企業(yè)重生道路上的關(guān)鍵里程碑。

它不僅意味著監(jiān)管層對公司整改效果的初步認(rèn)可，也向市場傳遞出風(fēng)險緩釋的積極信號，對長期持有圍海股份的投資者而言，這更是一場等待已久的解脫。

當(dāng)然，摘星并不意味著所有問題都已解決，圍海股份還戴著帽，資本市場的監(jiān)督不會停止，圍海股份依然面臨諸多挑戰(zhàn)。

不過，這一案例留給了市場很多反思，從馮全宏時代的財務(wù)造假，到國資接手后的刮骨療毒，凸顯了實控人誠信的決定性影響。

而國資的成功介入，則為類似困境企業(yè)提供了一種可行的救援范式，只是其過程之艱巨、代價之高，足以警示后來者。