臨近年末，跨年行情預期升溫。

由于部分基金此前已實現優厚回報（22只主動權益基金年內收益超100%，最高收益超過200%），公募在跨年布局上出現了明顯分歧：浮盈明顯的基金想保存收益平穩度過年關，前期回報不明顯的基金則想再沖一把。

11月至12月5日，不少翻倍基的凈值波動已在放緩，但依然有基金在進取博弈，取得了逾10%的收益率，年內收益突破20%。這些分歧背后，公募還要考慮比以往更為復雜的情況：年末市場流動性、風格切換方向、海外擾動因素等。

“想把排名往上拉一拉”

根據Wind統計，截至12月5日年內回報超過100%的主動權益基金數量（均為偏股混合型基金），達到22只（以初始基金為統計口徑，下同）。其中，永贏科技智選A回報率為202.13%，是唯一一只年內回報超過200%的主動權益基金。緊跟其后的是中航機遇領航A，年內回報率為144.12%。恒越優勢精選A、中歐數字經濟A、信澳業績驅動A的年內回報率均在120%以上。

除科技主題產品外，22只翻倍基中還有聚焦北交所、港股、醫藥等領域。其中，中信建投北交所精選兩年定開A年回報率為101.96%，中銀港股通醫藥A回報率為104.47%。此外，另有18只普通股票基金和49只偏股混合基金年內回報率在80%以上。其中不乏創新藥、集成電路、低碳經濟等主題基金。

從業績排名情況來看，位居第一的永贏科技智選A業績與其后的中航機遇領航A超出50多個百分點。但其他回報率居前的基金之間，差距尚不明顯。2025年剩下的時間，依然具有博弈空間。“今年會是收成不錯的一年，爭年度冠軍的機會應該是不大了，但我們公司的產品爭取在最后時間里盡可能把排名往上拉一拉，年度收益即便能實現翻倍，對渠道和投資者也是一個比較好的交代?！比A南一家公募的市場營銷負責人對券商中國記者稱。

北京一位公募權益基金經理對券商中國記者表示，2025年剩下的交易時間不多了，加上近期熱門板塊有所回調，出現一小部分獲利贖回資金。從過往情況來看，歲末年初A股雖會在日歷效應下出現跨年行情，但也可能會出現風格切換。今年上漲的熱門賽道較為集中，積累的獲利盤估計也不少。年末時間去博取收益，不確定性可能會增加不少。

跨年行情再沖一把

和上述觀點類似，從11月至今業績情況來看，主動權益基金之間呈現出不少分歧。有的基金采取了進取姿態，比如永贏高端裝備智選A從11月至今收益率達到14.56%，年內至今回報率為41.56%。華西優選價值A年內回報22.37%，其中有10.14%的收益為11月至今這段時間里實現的。平安資源精選A年內回報約為13.39%，11月至今的回報率為9.94%。

相比之下，年內取得高收益的基金，11月以來凈值波動率普遍不高。比如，年內回報超過200%的永贏科技智選A，11月至今收益率只有0.50%。年內收益率超過130%的中歐數字經濟A，11月至今下跌1.91%。富國創新科技A、易方達科融、華泰柏瑞質量成長A、中銀港股通醫藥A等翻倍基，11月至今的凈值波動率基本在4%以內。

“這種現象不難理解，此前取得較厚回報的基金，其主要訴求是在年末時間里保存好收益，平穩度過即可。但前期回報不明顯的基金，可能想趁著跨年行情窗口再沖一把。無論是對基金經理還是基金公司，年度業績除了外部考核，還有內部考核。如果年底業績能提升十來個百分點，會好很多?！北本┮患夜纪堆腥耸繉θ讨袊浾叻Q。

但該公募人士也說道，在年底有限的時間里去博取收益難度會有所增加，市場內外干擾因素不少，還要考慮年末流動性等因素。在這些情況下，跨年行情會否到來？何時啟動？這些都是需要重點分析的問題。

招商基金資深策略分析師田悅分析稱，二三季度市場經歷了增量資金逐步入場階段，但近期成交量呈現回落態勢。短期來看，量能水平制約了市場上行空間，市場特征向存量博弈切換。他說道，本輪調整以來的結構與去年四季度的反彈存在一定差異，權重指數表現整體優于中小盤指數，這與近期入場資金性質偏機構化有關?；诖?，他認為風格有望從高增長向兼顧估值與盈利質量方向演進。

結構性切換特征會加強

根據諾安基金分析，從Wind統計的數據來看，自2008年以來的“跨年行情”中，啟動最早的是2009年，從9月末便開啟上漲。最晚的是2023年，直至2024年2月初市場才迎來上漲。和過往相比，今年的市場環境略顯復雜：海外擾動因素不時閃現，“AI泡沫論”一度壓制風險偏好。但也要看到，驅動行情展開的核心要素正在逐步匯聚，比如風險偏好的修復、積極預期的醞釀以及市場自身的周期性規律。

華南一家公募表示，12月市場將迎來關鍵“政策窗口期”，包括國內政策定調會議和美聯儲12月議息會議。這些事情或將共同構成機構判斷跨年行情與資產配置的核心依據。從歷史規律來看，會議前后資產價格往往呈現規律性波動。復盤過去十余年數據，會議前A股成長與價值風格均有機會，會議后大盤價值相對占優。

資金方面，該華南公募表示，短期內公募基金沖刺年末排名與長期資金逆向配置的博弈可能加劇震蕩，但長期來看，低利率背景下機構與居民配置含權資產已是大勢所趨。2025年三季度，混合二級債基規模環比增長超60%，顯示出資金性質的變化。此外，險資為備戰“開門紅”往往在12月提前配置，疊加年末居民存款增加，或形成資金共振。

博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理桂征輝對券商中國記者表示，2025年A股結構分化但主線突出。人工智能算力、半導體設備、黃金和鋰資源等領域表現突出。產業升級、政策扶持和資金流向共同推動了今年的市場行情。但傳統地產鏈和消費板塊復蘇較慢。后續重點關注科技創新、消費升級、高端制造三個領域。

田悅表示，從四季度到明年的布局角度看，成長行情仍有空間，但結構性切換特征會加強、波動加大，從AI上游投資轉向后周期電力基建投資，從海外投資加速到國內投資加速均可能帶來盈利預期變動的機會和風險，可在震蕩中逢低關注新方向的機會（電新、化工等）。

責編：戰術恒

排版：劉珺宇

校對：許欣

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