面對(duì)字節(jié)跳動(dòng)“汽水音樂(lè)”帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，騰訊音樂(lè)正通過(guò)拓展高級(jí)會(huì)員和加碼線下演唱會(huì)業(yè)務(wù)，構(gòu)筑新的增長(zhǎng)引擎。

花旗在11月12日發(fā)布的報(bào)告中指出了這一戰(zhàn)略路徑。盡管TME三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的擔(dān)憂導(dǎo)致其股價(jià)承壓，花旗認(rèn)為，這背后是投資者在“字節(jié)跳動(dòng)旗下汽水音樂(lè)可能加劇競(jìng)爭(zhēng)”的噪音中選擇了避險(xiǎn)。

花旗指出，這種拋售是“毫無(wú)根據(jù)的”，并將其視為一個(gè)絕佳的增持機(jī)會(huì)。

雙輪驅(qū)動(dòng)：高級(jí)會(huì)員與粉絲經(jīng)濟(jì)

報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)TME股價(jià)的拋售反應(yīng)過(guò)度。面對(duì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，TME的應(yīng)對(duì)策略并非簡(jiǎn)單的價(jià)格戰(zhàn)，而是通過(guò)一個(gè)精心設(shè)計(jì)的多層次會(huì)員體系來(lái)提升用戶價(jià)值和粘性。該體系從免費(fèi)、廣告支持模式，到標(biāo)準(zhǔn)會(huì)員，再到高級(jí)會(huì)員，旨在滿足不同用戶群體的需求。

花旗指出：“多層次會(huì)員服務(wù)和SVIP會(huì)員將驅(qū)動(dòng)付費(fèi)用戶和ARPPU（每付費(fèi)用戶平均收入）的增長(zhǎng)。其驅(qū)動(dòng)力來(lái)自高質(zhì)量音樂(lè)內(nèi)容、藝人線下演唱會(huì)的特權(quán)、星光卡等商品，以及持續(xù)優(yōu)化的音質(zhì)音效。”

這表明，TME的策略核心在于向上銷售，通過(guò)增值服務(wù)而非低價(jià)來(lái)留住并轉(zhuǎn)化高價(jià)值用戶。

加碼線下：演唱會(huì)構(gòu)筑生態(tài)閉環(huán)

線下演出是TME的另一戰(zhàn)略重點(diǎn)。報(bào)告強(qiáng)調(diào)，公司正大力投資于大型巡演和自有IP活動(dòng)（如TMEA），這不僅帶來(lái)了新的收入來(lái)源，更重要的是深化了與藝人的合作，并為付費(fèi)會(huì)員提供了獨(dú)家權(quán)益，形成了線上線下聯(lián)動(dòng)的生態(tài)閉環(huán)。

“演唱會(huì)業(yè)務(wù)不僅幫助建立經(jīng)驗(yàn)，還與藝人和生態(tài)系統(tǒng)建立了更深的合作關(guān)系……通過(guò)組織這些音樂(lè)會(huì)和活動(dòng)，TME旨在為用戶提供更多特權(quán)和基于粉絲經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品，這有助于促進(jìn)SVIP訂閱的增長(zhǎng)。”

此舉將單純的音樂(lè)流媒體服務(wù)，擴(kuò)展為更具體驗(yàn)感的綜合性音樂(lè)娛樂(lè)平臺(tái)。

核心壁壘：內(nèi)容、體驗(yàn)與騰訊生態(tài)

在競(jìng)爭(zhēng)層面，TME管理層表現(xiàn)出充分自信。報(bào)告援引管理層觀點(diǎn)，認(rèn)為其核心優(yōu)勢(shì)在于深厚的音樂(lè)內(nèi)容庫(kù)、多年的用戶資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，以及在PC端、車載服務(wù)等多個(gè)終端的高滲透率。此外，與騰訊游戲及視頻IP的聯(lián)動(dòng)，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。TME不僅限于手機(jī)App，其多設(shè)備覆蓋和生態(tài)協(xié)同能力構(gòu)成了堅(jiān)固的護(hù)城河。

花旗最終重申對(duì)TME的“買入”評(píng)級(jí)，認(rèn)為其正在向一個(gè)壁壘更高的社交化音樂(lè)生態(tài)平臺(tái)轉(zhuǎn)型。盡管線下演唱會(huì)業(yè)務(wù)初期可能對(duì)毛利率產(chǎn)生一定影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，這種對(duì)粉絲經(jīng)濟(jì)和生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略投資將驅(qū)動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的增長(zhǎng)。（華爾街見(jiàn)聞）