9月18日港股收盤，東方甄選（01797.HK）股價漲超16%，報26.92港元，成交金額達31.97億港元。該股上一交易日收漲9.56%，兩個交易日股價累漲超27%。值得注意的是，該股股價自8月19日創(chuàng)下階段新高后跳水，不到一個月回調超50%。

消息面上，花旗近期研報指出，因東方甄選的商業(yè)模式從“依賴龍頭主播”轉向“規(guī)模化會員平臺”，將2025至2027財年收入預測分別下調36%、31%及30%，盈利預測分別下調69%、30%及26%，并將目標價由18.5港元升至33港元。該行預期會員平臺將有26.4萬付費會員，月回購率達40%；自有品牌毛利率由10%低位恢復至24%；預計2028年經調整凈利率達7%至8%，而現(xiàn)時為4%，維持“買入”評級，但認為轉型成效仍然需要經多個季度的表現(xiàn)來驗證。

而高盛此前下調東方甄選2026至2027財年商品交易總額（GMV）預測1%至3%，因應自營品牌產品GMV貢獻提升，將收入預測上調最多10%，2026至2027財年經調整凈利潤率預測上調0.2及1個百分點。同時因基本面仍然疲軟，加上估值較昂貴，該行仍維持東方甄選的“沽售”評級，目標價從8港元上調至9港元。

此前，東方甄選“龍頭主播”董宇輝的離開，引發(fā)市場對東方甄選經營業(yè)務的擔憂。2024年7月26日，在董宇輝宣布單飛后，東方甄選股價大跌23.39%。隨后，東方甄選宣布將旗下與輝同行（北京）科技有限公司100%股權出售給董宇輝，付給后者1.4億元“分手費”。

財報顯示，東方甄選在2025財年的營收和利潤均出現(xiàn)大幅下滑。2025年財年持續(xù)經營業(yè)務凈溢利僅619.1萬元，較上年同期的2.49億元下降97.5%。從總營收情況來看，公司持續(xù)經營業(yè)務的總營收出現(xiàn)顯著下滑。2025財年總營收為人民幣44億元，相較于2024財年的65億元減少了32.7%。不過，其應用程序的總營收實現(xiàn)了一定增長，從2024財年的9億元提升至2025財年的11億元。若剔除與輝同行直播間產生的營收金額，持續(xù)經營業(yè)務的總營收從2024財年的61億元減少30.9%至2025財年的42億元。

對此，東方甄選表示，營收下降主要是由于直播電商行業(yè)競爭加劇，以及公司在業(yè)務戰(zhàn)略上的調整；而凈利潤方面則受到出售與輝同行的財務影響。

值得一提的是，在成本、毛利及毛利率方面，東方甄選總營收成本總額從2024財年的48億元減少38.2%至2025財年的30億元，主要源于GMV減少導致自營產品的存貨成本及物流成本下降。毛利由2024財年的17億元減少17.0%至2025財年的14億元，但毛利率卻從2024財年的25.9%增加至2025財年的32.0%，這得益于自營產品及直播電商業(yè)務的健康發(fā)展。

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