雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

8月18日，零跑汽車(chē)（09863.HK）發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。今年上半年，零跑汽車(chē)的營(yíng)收飆升至242.5億元，同比激增174%；毛利率達(dá)14.1%，同比大幅躍升13個(gè)百分點(diǎn)。

更令人矚目的是，零跑汽車(chē)以0.33億元的凈利潤(rùn)，成為中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中繼理想汽車(chē)后第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的車(chē)企。

零跑汽車(chē)逆襲的底層密碼，藏在創(chuàng)始人朱江明“全域自研”的戰(zhàn)略決心里。不過(guò)，零跑汽車(chē)中報(bào)盈利的背后，也暗藏其他隱憂(yōu)。

上半年，零跑汽車(chē)雖成功跨過(guò)盈虧線(xiàn)，但凈利潤(rùn)僅0.33億元，凈利率不足0.2%。環(huán)比來(lái)看，公司二季度的毛利率較一季度有所下滑。

靠走量車(chē)型贏(yíng)得新勢(shì)力銷(xiāo)冠榮譽(yù)的零跑汽車(chē)，還面臨如何兼顧規(guī)模擴(kuò)張與毛利率提升的兩難。而如何提升品牌溢價(jià)、沖擊高端市場(chǎng)，亦成為其亟待破解的難題。

零跑汽車(chē)交付量領(lǐng)跑，首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利

今年上半年，零跑汽車(chē)的新車(chē)交付量達(dá)221664輛，與上年同期相比漲幅高達(dá)155.7%，成功登頂中國(guó)新勢(shì)力品牌的銷(xiāo)量榜首。

亮眼的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，直接推動(dòng)了零跑汽車(chē)營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。上半年，零跑汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收242.5億元，與上年同期的88.45億元相比大漲174%。

今年7月，零跑汽車(chē)再次取得令人矚目的市場(chǎng)表現(xiàn)，單月交付量首次突破5萬(wàn)大關(guān)，達(dá)到50129輛，成為今年以來(lái)唯一一家月交付量超5萬(wàn)輛的新勢(shì)力品牌，且連續(xù)5個(gè)月奪得新勢(shì)力銷(xiāo)冠榮譽(yù)。

值得一提的是，7月，零跑汽車(chē)還首次入圍《財(cái)富》中國(guó)500強(qiáng)。而就在中報(bào)發(fā)布幾天后的8月21日，零跑汽車(chē)再度傳來(lái)捷報(bào)——其累計(jì)交付量成功突破90萬(wàn)大關(guān)。

在零跑汽車(chē)旗下的一眾產(chǎn)品中，零跑C10的表現(xiàn)頗為亮眼。8月18日，零跑C10迎來(lái)里程碑時(shí)刻——上市僅16個(gè)月，累計(jì)交付量突破15萬(wàn)臺(tái)，刷新零跑品牌在售車(chē)型達(dá)成此規(guī)模的最快紀(jì)錄。

依托越級(jí)產(chǎn)品力，零跑C10持續(xù)引爆市場(chǎng)。今年5月至7月，零跑C10已連續(xù)3個(gè)月蟬聯(lián)新勢(shì)力中型SUV銷(xiāo)冠，并穩(wěn)居2025年上半年新勢(shì)力中型SUV銷(xiāo)量榜首。

此外，零跑汽車(chē)旗下的其他多款車(chē)型也在市場(chǎng)上取得了不錯(cuò)的表現(xiàn)。今年6月，零跑C11累計(jì)銷(xiāo)量跨越25萬(wàn)臺(tái)的里程碑；截至8月13日，零跑C16連續(xù)8周穩(wěn)居20萬(wàn)內(nèi)中大型SUV銷(xiāo)量榜第一；零跑B10在今年4月上市后，次月交付量便超萬(wàn)臺(tái)，成為零跑最快交付破萬(wàn)的產(chǎn)品。

零跑汽車(chē)副總裁李騰飛在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“預(yù)計(jì)8月銷(xiāo)量相較于7月會(huì)有明顯增長(zhǎng)，第三季度銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在17萬(wàn)至18萬(wàn)輛左右，2025年全年銷(xiāo)量有望達(dá)到58萬(wàn)至65萬(wàn)輛，甚至有望在2026年挑戰(zhàn)100萬(wàn)輛的銷(xiāo)量目標(biāo)。”

營(yíng)收狂飆的同時(shí)，零跑汽車(chē)在盈利方面也實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。上半年，零跑汽車(chē)實(shí)現(xiàn)期內(nèi)溢利0.33億元，而上年同期其還身陷虧損22.12億元的泥沼。憑借扭虧為盈的成績(jī)，零跑汽車(chē)一舉成為中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力中第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。

就毛利率而言，零跑汽車(chē)也有顯著的提升。上半年，零跑汽車(chē)的毛利率為14.1%，相較上年同期的1.1%大幅提升13個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)字甚至還創(chuàng)下公司成立以來(lái)半年度毛利率的歷史新高。

對(duì)此，零跑汽車(chē)解釋稱(chēng)，毛利率的提升主要是因?yàn)殇N(xiāo)量上升帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)、持續(xù)進(jìn)行的成本管理工作、產(chǎn)品組合的優(yōu)化和其他業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收益。

李騰飛透露：“今年上半年，零跑汽車(chē)的汽車(chē)毛利率在12%左右，這意味著碳積分交易、技術(shù)授權(quán)等非汽車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)對(duì)毛利率增長(zhǎng)也有貢獻(xiàn)。”

豐收背后暗藏隱憂(yōu)，低價(jià)是把“雙刃劍”

然而，零跑汽車(chē)中報(bào)看似一片豐收的繁榮景象下，也暗藏隱憂(yōu)。

盡管零跑汽車(chē)此番首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，但其上半年的凈利潤(rùn)僅0.33億元，凈利率不到0.2%，利潤(rùn)率仍極為微薄。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，今年第一季度，零跑汽車(chē)的毛利率為14.9%，而上半年的毛利率為14.1%，這意味著零跑二季度的毛利率不足14%，環(huán)比一季度有所下降。

據(jù)了解，零跑汽車(chē)在產(chǎn)品策略上高度聚焦于10-30萬(wàn)元的主流消費(fèi)市場(chǎng)，通過(guò)“越級(jí)配置”和極具顛覆性的定價(jià)策略來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額，這在一定程度上導(dǎo)致其單車(chē)售價(jià)（ASP）受到壓制。

通過(guò)營(yíng)收與交付量粗略估算，2023年，零跑汽車(chē)的單車(chē)平均售價(jià)為11.62萬(wàn)元。到了2024年，這一數(shù)字降至10.95萬(wàn)元。而今年上半年，零跑汽車(chē)的單車(chē)均價(jià)更是進(jìn)一步下滑至10.94萬(wàn)元。

復(fù)盤(pán)零跑汽車(chē)的突圍之路，其憑借“低價(jià)高配”的策略，成功在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)了一席之地。基于此，2024年零跑累計(jì)交付量達(dá)到29.37萬(wàn)輛，穩(wěn)居造車(chē)新勢(shì)力前三。

具體而言，零跑汽車(chē)旗下車(chē)型如零跑C10、C11和C16等，在同價(jià)位車(chē)型中展現(xiàn)出顯著的配置優(yōu)勢(shì)，吸引了大量對(duì)價(jià)格敏感的消費(fèi)者。

再以2025年推出的B10車(chē)型為例，該車(chē)搭載了激光雷達(dá)智駕版，預(yù)售價(jià)僅為12.98萬(wàn)元，將原本20萬(wàn)元以上才能享受到的高端配置以極具吸引力的價(jià)格推向市場(chǎng)。

在同價(jià)位區(qū)間內(nèi)，其他品牌車(chē)型可能僅配備基礎(chǔ)的駕駛輔助功能，而零跑B10卻能提供自動(dòng)泊車(chē)、自適應(yīng)巡航等先進(jìn)的智能駕駛功能，使得消費(fèi)者僅需較低的預(yù)算，便能體驗(yàn)到中高端車(chē)型的配置。

這種極具沖擊力的定價(jià)策略，迅速打開(kāi)了市場(chǎng)局面。在這樣的優(yōu)勢(shì)積累下，零跑B10在上市僅一小時(shí)后，訂單量便突破15010輛，其中激光雷達(dá)版本占比超過(guò)70%，基本奠定了其爆款屬性。

不過(guò)，主打性?xún)r(jià)比的策略，也使得零跑汽車(chē)較難在消費(fèi)者心中形成“高端”的品牌印象，進(jìn)而導(dǎo)致其溢價(jià)能力相對(duì)較弱。在與比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車(chē)企以及蔚來(lái)、理想等新勢(shì)力高端品牌的競(jìng)爭(zhēng)中，零跑汽車(chē)往往處于劣勢(shì)地位。

有分析指出，零跑汽車(chē)在規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)程中，一定程度上是以降低單車(chē)銷(xiāo)售價(jià)格作為代價(jià)的，而這就使零跑汽車(chē)陷入了一個(gè)兩難的局面。

一方面，零跑汽車(chē)想要提升毛利率，就需要依賴(lài)規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低成本；另一方面，為了擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模、獲取更多銷(xiāo)量，零跑汽車(chē)又不得不采取低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，而這又會(huì)進(jìn)一步壓縮其毛利率的提升空間。

據(jù)了解，全域自研一直是零跑汽車(chē)引以為傲的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這一優(yōu)勢(shì)能夠最大程度降低其對(duì)外部供應(yīng)商的依賴(lài)，實(shí)現(xiàn)核心部件成本的最優(yōu)控制，并確保技術(shù)能夠快速迭代。

不過(guò)，全域自研要想始終保持技術(shù)領(lǐng)先，就需要持續(xù)不斷的巨額研發(fā)投入，這也不可避免地讓零跑汽車(chē)承受著一定的費(fèi)用壓力。

今年上半年，由于研發(fā)投入力度的加大以及研發(fā)人員的增加，零跑汽車(chē)的研發(fā)開(kāi)支相較于去年上半年的12.2億元增加54.9%至18.9億元。

朱江明領(lǐng)航十年逆襲路，零跑蓄力海外謀新篇

天眼查顯示，零跑汽車(chē)于2022年9月登陸港交所，由創(chuàng)始人朱江明擔(dān)任董事長(zhǎng)、執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官。

雷達(dá)財(cái)經(jīng)從零跑汽車(chē)官網(wǎng)獲悉，朱江明在電子及人工智能技術(shù)領(lǐng)域擁有近30年經(jīng)驗(yàn)。在創(chuàng)辦零跑汽車(chē)前，朱江明于1993年聯(lián)合創(chuàng)建大華股份，主要負(fù)責(zé)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及供應(yīng)鏈的管理工作。

2008年至2010年，朱江明加入并任職于摩托羅拉杭州公司。2010年，朱江明回到大華股份繼續(xù)擔(dān)任董事，直至2021年12月。

2015年，基于大華股份在智慧交通領(lǐng)域的研究以及對(duì)汽車(chē)電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)的預(yù)判，朱江明敏銳地捕捉到產(chǎn)業(yè)變革的先機(jī)，毅然決定進(jìn)入智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立零跑汽車(chē)。

不過(guò)，創(chuàng)業(yè)并非易事。據(jù)網(wǎng)通社，2019年，零跑汽車(chē)的首款轎跑S01上市即遇冷，累計(jì)銷(xiāo)量不足3000臺(tái)，被貼上“小眾玩家”標(biāo)簽。生死存亡之際，2020年5月推出的微型車(chē)T03成為救命稻草，初入市場(chǎng)，單月銷(xiāo)量迅速破萬(wàn)，累計(jì)銷(xiāo)量超10萬(wàn)輛。

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2021年。零跑全力投入資源打造的增程式SUV C11，憑借“15萬(wàn)級(jí)價(jià)格，30萬(wàn)級(jí)享受”的獨(dú)特定位，精準(zhǔn)擊中家庭用戶(hù)的痛點(diǎn)，被市場(chǎng)譽(yù)為“半價(jià)理想”。這款車(chē)從月銷(xiāo)千臺(tái)起步，經(jīng)過(guò)四年的穩(wěn)步攀升，至2024年月銷(xiāo)量突破萬(wàn)臺(tái)，累計(jì)銷(xiāo)量高達(dá)25萬(wàn)臺(tái)，已然成為零跑盈利的關(guān)鍵支柱。

十年時(shí)間，在朱江明等管理團(tuán)隊(duì)的主導(dǎo)下，零跑汽車(chē)如今已成功躋身中國(guó)造車(chē)新勢(shì)力隊(duì)伍的頭部陣營(yíng)，并成為第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的企業(yè)。

值得一提的是，零跑汽車(chē)計(jì)劃今年下半年投放多款新車(chē)，其中最高端的D系列車(chē)型最快將在今年10月首次公開(kāi)亮相，預(yù)計(jì)明年第一季度上市，該系列包含MPV等車(chē)型。

在歐洲市場(chǎng)，零跑汽車(chē)計(jì)劃明年在歐洲實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)。李騰飛透露，“我們的B系列車(chē)型會(huì)在歐洲進(jìn)行本地化生產(chǎn)。期望明年海外銷(xiāo)量能實(shí)現(xiàn)翻倍的增長(zhǎng)，后年則在明年的基礎(chǔ)上成倍增長(zhǎng)。整體增長(zhǎng)的速度在國(guó)內(nèi)已經(jīng)做到，相信海外也能做到。”

在朱江明的帶領(lǐng)下，零跑汽車(chē)后續(xù)能否持續(xù)領(lǐng)跑？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。