12月25日，A股造紙板塊拉升，成分股恒達新材（301469.SZ）、博匯紙業（600966.SH）、宜賓紙業（600793.SH）、五洲特紙（605007.SH）漲停，另有森林包裝（605500.SH）、華泰股份（600308.SH）、華旺科技（605377.SH）等個股跟漲。

消息面上，近期，造紙行業的核心新聞集中在供給端收縮。多家大型紙企明確表示未來將主動減產或放緩擴產節奏，行業新增產能壓力明顯減輕。同時，部分紙種開始醞釀或實施提價，釋放出“穩價而非拼量”的信號。整體需求并未明顯回暖，但由于供給減少、庫存壓力下降，行業供需關系正在改善。

供需格局改善

梳理近期行業動態可見，造紙行業的核心新聞幾乎全部聚焦于供給側調整，多家頭部紙企已明確釋放減產或放緩擴產的信號。

其中，玖龍紙業宣布2026年初八大基地將啟動停機檢修計劃，一季度預計減產規模約31萬噸；山鷹國際則安排國內7大基地12臺瓦楞紙機在1月輪停5-10天，通過階段性減產控制市場供應量；理文紙業廣東基地也計劃在2月對5臺紙機實施15—22天的檢修。

除短期停機檢修外，長期擴產節奏的放緩更顯行業轉型決心，據券商研報統計，2023年至2025年行業集中擴產階段已基本收尾，2026年僅有太陽紙業70萬噸產能計劃釋放，新增產能壓力較此前顯著減輕。

此外，中小產能的加速出清，進一步強化了供給收縮的態勢。在環保政策持續收緊與原材料成本壓力雙重作用下，行業內部分低效中小紙企生存空間不斷壓縮，逐步退出市場競爭。

與此同時，多地出臺政策，為頭部企業綠色低碳轉型提供資金支持，推動行業產能結構向高效化、綠色化升級。行業內形成的“龍頭引領減產+中小產能出清+新增產能放緩”三重供給收縮格局，有效緩解了此前長期存在的產能過剩壓力，為行業價格穩定奠定基礎。

行業景氣度回升在即

此次行業供需格局的改善，并非依賴需求端的顯著回暖，而是源于供給收縮帶來的結構性優化。從當前需求端表現來看，盡管“雙十一”大促后電商補貨需求與年貨采購備貨需求形成疊加，為包裝紙訂單帶來階段性支撐，但整體消費復蘇節奏仍較為溫和，并未出現爆發式增長。文化紙雖進入傳統旺季，元旦、春節前訂單有所釋放，但需求回暖力度仍需進一步驗證。

在此背景下，供給端的主動收縮成為供需關系改善的核心驅動力，行業庫存持續去化的數據印證了這一趨勢。

庫存數據顯示，當前造紙行業正處于主動去庫向被動去庫過渡的關鍵節點。紙漿環節，紙漿期貨庫存均值已降至20.17萬噸，周環比大幅減少7144噸，去庫速度顯著加快，反映出市場供需緊平衡格局逐步形成。成品紙環節，箱板紙、瓦楞紙等主要品類庫存持續下降，行業整體庫存壓力已降至合理區間，為紙價穩定上漲提供了支撐。

中金公司研報指出，2022年3月開啟的行業主動去庫已持續19個月，接近歷史最長周期，2025年四季度有望迎來拐點，庫存周期的改善將進一步強化行業景氣度回升預期。

布局“林漿紙一體化”企業有望受益

對于A股造紙板塊而言，當前行業基本面的改善正推動板塊估值修復。多家券商研報指出，造紙板塊當前估值處于歷史低位，疊加供給收縮帶來的盈利修復預期，配置價值進一步提升。

大同證券分析認為，行業旺季特征延續，紙品供需格局保持良性，紙企成本預期趨穩，疊加提價紅利釋放，板塊有望迎來階段性行情。具備“林漿紙一體化”布局的成本優勢企業、利潤彈性較大的包裝紙龍頭，以及聚焦環保包裝、特種紙等新興領域的企業，更有望獲得盈利空間。

其中，太陽紙業是林漿紙一體化標桿，布局山東、廣西、老撾三大基地，自產漿比例高，涵蓋文化紙、包裝紙、溶解漿等，2025年持續擴產漂白化學漿與包裝紙項目。

岳陽林漿為央企背景（中國誠通旗下），國內林漿紙一體化拓荒者，以“漿紙+生態”為雙核，擁有自有林場與商品漿產能，同時布局林業碳匯與生態治理。

晨鳴紙業進行全產業鏈布局，覆蓋制漿、造紙、林業，擁有多個生產基地，漿紙產能規模大，是國內溶解漿龍頭之一，具備較強原料自給能力。

華泰股份沿黃三角、長三角等布局七大漿紙化工基地，集林業、印刷、物流等多元產業，形成林漿紙協同的循環經濟模式，新聞紙產能全球領先。

青山紙業以“竹－漿－紙”一體化為特色，竹溶解漿技術國內首創，紙袋紙龍頭，依托竹資源優勢構建差異化原料與產品體系。

山鷹國際聚焦包裝紙產業鏈，布局林漿紙一體化以保障箱板紙、瓦楞原紙原料供應，包裝紙產能超 700 萬噸，注重海外原料基地拓展。