文 | 侃見財經(jīng)

光伏行業(yè)的困境，階段性地得到了緩解。

光伏玻璃巨頭福萊特的業(yè)績拐點，也已經(jīng)到來。福萊特最新公布的2025年三季度業(yè)績報告顯示。今年前三季度福萊特實現(xiàn)營收和凈利潤分別為124.6億元和6.376億元，同比分別下滑14.66%和50.79%。

從財報來看，雖然前三季度營收以及凈利潤仍下滑明顯。但具體到第三季度，其業(yè)績以已經(jīng)有了很明顯的改善。

財報顯示，第三季度福萊特分別實現(xiàn)營收和凈利潤47.27億元和3.765億元，營收和凈利潤增速分別為20.95%和285.47%，單季度業(yè)績“雙增”。另外，和2024年三季度-37.03%的營收增速、-122.97%的凈利潤增速相比，今年三季度福萊特的業(yè)績也明顯回升。

過去幾年，受光伏行業(yè)全面下行的影響，作為光伏玻璃巨頭的福萊特受到了巨大沖擊。

業(yè)績方面，2024年福萊特實現(xiàn)營收和凈利潤186.8億元和10.07億元，同比分別下滑13.2%和63.52%；拉長周期看，這是福萊特有記錄以來首次遭遇業(yè)績“雙降”的情況，其中凈利潤跌幅更是創(chuàng)出新高。而在股價表現(xiàn)方面，近年來福萊特股價持續(xù)走低，2022年到2024年福萊特的股價分別下跌42.84%、19.57%和24.82%。今年年內(nèi)，福萊特跌幅仍下跌超17%。

毫無疑問，過去兩年福萊特過得十分艱難。如今，其在三季度重拾增長，凈利潤增幅高達285.47%，這是否意味著福萊特已經(jīng)熬過“至暗時刻”？

陷周期困境

光伏玻璃，是光伏組件的一種核心輔材，承擔著保護電池片、提升光能轉(zhuǎn)化效率的關(guān)鍵作用。

資料顯示，光伏玻璃的高透光率、高強度及耐候性將直接影響組件的發(fā)電效率與壽命，隨著雙玻組件滲透率提高及N型技術(shù)普及，光伏玻璃在組件成本中的占比達15%—20%，目前光伏玻璃已經(jīng)成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的一環(huán)。

而福萊特正是光伏玻璃這一細分領(lǐng)域的龍頭。

福萊特的前身，為1998年成立的嘉興市耐邦經(jīng)貿(mào)有限公司。剛開始，公司以玻璃制品和化工產(chǎn)品銷售為主營業(yè)務。

2006年，福萊特迎來關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。彼時，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)正處于萌芽階段，公司創(chuàng)始人阮洪良敏銳捕捉到光伏玻璃領(lǐng)域的巨大潛力。

雖然當時光伏玻璃在國內(nèi)尚屬新興產(chǎn)業(yè)，面臨技術(shù)壁壘高、市場前景不明等諸多挑戰(zhàn)，但阮洪良還是毅然成立了上海福萊特玻璃有限公司，正式進軍光伏玻璃領(lǐng)域。通過自主研發(fā)，福萊特成為國內(nèi)第一家、世界第四家通過瑞士SPF認證的光伏玻璃企業(yè)，成功打破了日本旭硝子、英國皮爾金頓等國際巨頭對光伏玻璃在技術(shù)和市場方面的壟斷，同時福萊特也實現(xiàn)了國產(chǎn)光伏玻璃從0到1的突破。

掌握核心技術(shù)后，福萊特通過資本化與全球化雙輪驅(qū)動，迅速擴大規(guī)模。2015年11月，福萊特成功在香港聯(lián)交所主板上市；2019年2月，福萊特又登陸上海證券交易所主板，成為嘉興市首家A+H兩地上市的企業(yè)。有了資本市場助力，福萊特接連在浙江嘉興、安徽滁州、江蘇南通及越南等地建設(shè)生產(chǎn)基地，截至2024年底，福萊特的光伏玻璃日熔化量達1.94萬噸，全球市場份額約30%，穩(wěn)居行業(yè)第二，僅次于信義光能。

過去的2019到2022年，這是屬于福萊特的高光時刻。受益于全球光伏裝機需求爆發(fā)，福萊特的營收與利潤持續(xù)增長，在2018年時福萊特的營收和凈利潤分別為30.64億元和4.073億元，到2022年時其營收和凈利潤已經(jīng)增長至154.6億元和21.23億元，短短幾年時間，福萊特的營收和凈利潤都翻了超過5倍。

除了業(yè)績增長外，這幾年里福萊特的技術(shù)也有明顯發(fā)展，其光伏玻璃產(chǎn)品的厚度從2.5mm降至1.6mm，單位組件玻璃用量下降25%。不過，到2024年，隨著光伏行業(yè)“產(chǎn)能過剩時代”到來，福萊特也隨之陷入了周期困境。

資料顯示，2024年全行業(yè)的光伏玻璃日熔化量在產(chǎn)產(chǎn)能高達9.52萬噸/日，但由于需求不足，其產(chǎn)能利用率僅有不到80%。伴隨著供給和需求逐漸失衡，光伏玻璃的價格也開始走低，截至當年11月，3.2mm鍍膜光伏玻璃價格為19.5元/平方米，較4月初高點的26.25元/平方米下跌25.7%，受此影響，2024年福萊特實現(xiàn)凈利潤10.07億元，同比大幅下滑63.52%。

熬過至暗時刻

進入2025年后，福萊特的困境有所緩解。

根據(jù)最新披露的三季報數(shù)據(jù)來看，來到三季度后，福萊特的業(yè)績有了明顯改善。

具體數(shù)據(jù)方面，三季度福萊特分別實現(xiàn)營收和凈利潤47.27億元和3.765億元，營收和凈利潤增速分別為20.95%和285.47%，單季度業(yè)績“雙增”。

那么，三季度福萊特的業(yè)績探底回升是否可持續(xù)？

侃見財經(jīng)認為，受到了光伏玻璃價格探底回升的影響，預計光伏新周期持續(xù)性較好。

相關(guān)資料顯示。今年以來，光伏行業(yè)在“反內(nèi)卷”的背景下大力推動行業(yè)自律減產(chǎn)，7月光伏玻璃行業(yè)冷修產(chǎn)線達7750噸/日，國內(nèi)在產(chǎn)產(chǎn)能從2024年高點的11.47萬噸/日降至8.9萬噸/日，減產(chǎn)幅度約22.4%。供給端的收縮為價格企穩(wěn)提供支撐，光伏玻璃價格從7月的底部10元/平方米左右回升至9月的13元/平方米，漲幅約25%，在光伏玻璃價格回升的背景下，福萊特業(yè)績回暖也就在情理之中了。

而伴隨著價格回升，在光伏玻璃價格觸底反彈預期的影響下，組件廠商在第三季度集中囤貨。據(jù)東吳證券測算，福萊特Q3玻璃出貨量約3.8億平米，環(huán)比增長30%—40%，從財報數(shù)據(jù)來看，三季度福萊特的存貨為12.07億元，和二季度19.58億元的存貨相比明顯減少，短期囤貨行為助推了福萊特業(yè)績回升。

從上述分析來看，福萊特業(yè)績回升背后是受頭部組件廠商短期囤貨行為的影響，但囤貨完成后，光伏玻璃在需求端壓力其實依舊存在。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2025年9月中國單月新增光伏裝機僅9.7GW，同比暴跌53.8%，這主要源于136號文導致的搶裝已短期透支光伏新增裝機需求。交銀國際報告進一步指出，10月以來行業(yè)庫存天數(shù)已快速反彈至21天，隨著組件客戶消耗囤積的玻璃庫存而減少采購，預計后續(xù)庫存仍將持續(xù)上升。

從光伏玻璃價格預期來看，根據(jù)高盛證券分析，2025年下半年至2026年光伏玻璃價格可能在2025年二季度基礎(chǔ)上再下降20%。

整體來看，雖然三季度業(yè)績回升，其中凈利潤同比大幅增長285.47%，但由于光伏玻璃市場供求關(guān)系影響，行業(yè)壓力依舊存在。對于福萊特來說，目前最困難的時候已經(jīng)過去，未來隨著新周期的到來，其業(yè)績也將持續(xù)改善。